Рабочая программа дисциплины «Корпоративные финансы»

Роль анализа структуры капитала в корпоративных финансовых решениях. Значение теорем Модильяни-Миллера для анализа корпоративных решений о финансировании.

Тема 8. Анализ затрат на капитал и барьерной ставки доходности корпорации.

Затраты на капитал и альтернативные издержки инвесторов. Модель средневзвешенных затрат на капитал корпорации. Два свойства уравнения средневзвешенных затрат на капитал. Методы анализа затрат на заемный капитал. Затраты на капитал, привлеченный в виде банковского кредита и выпуска корпоративных долговых ценных бумаг. Затраты на капитал, привлеченный в виде долгосрочной аренды. Роль кредитных рейтингов в анализе затрат на заемный капитал корпорации. Затраты на капитал и финансовый рычаг. Фактор налоговой экономии и затраты на заемный капитал.

Методы анализа затрат на капитал, привлеченный от собственника корпорации: затраты на реинвестированную прибыль, затраты на новые выпуски акций. Особенности использования метода дисконтируемого потока денежных средств в анализе затрат на капитал.

Правила анализа средневзвешенных затрат на капитал. Специфика анализа затрат на капитал корпорации на растущем рынке капитала.

Тема 9. Политика выплат собственникам и стоимость корпорации

Инструменты выплат свободных потоков денежных средств собственникам. Теорема Модильяни и Миллера для совершенного рынка капитала – основа анализа политики выплат. «Загадка» дивидендов и проблема оптимальной политики выплат собственникам. Построение моделей анализа политики выплат для несовершенного рынка: введение фактора налогов. Типы инвесторов по критерию чувствительности к налогам и проблема оптимизации политики выплат (clientele theory). Построение моделей анализа политики выплат для несовершенного рынка: введение фактора асимметрии информации. Дивиденды как информационный сигнал для инвестора. Сигнальные модели дивидендов. "Радикальные левые" и проблема оптимальной политики выплат. Политика выплат и требования инвесторов к доходности. «Систематизированные факты» Линтнера. Модели политики выкупа акций. Значение моделей анализа политики выплат для компаний на растущих рынках капитала.

Тема 10. Введение в анализ оптимальной структуры капитала

Понятие оптимальной структуры капитала. Систематический риск корпорации и финансовый рычаг. Использование модели средневзвешенных затрат на капитал (метода рейтинга) для определения оптимальной структуры капитала: предпосылки и алгоритм построения модели. Определение оптимальной структуры капитала на основе модели операционной прибыли: допущения в применении модели, алгоритм ее построения.

Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений корпорации. Скорректированная приведенная стоимость (adjusted present value, APV) как метод инвестиционного анализа: множественность потоков денежных средств и ставок дисконтирования. Преимущества метода APV и границы его применения. Определение оптимальной структуры капитала на основе модели скорректированной приведенной стоимости: допущения в применения модели и алгоритм ее построения.

Принципы планирования структуры капитала. Внутренние (корпоративные) и внешние факторы, определяющие целевую структуру капитала. Теория "заинтересованных групп" (stakeholder's theory) и ее роль в выборе структуры капитала. Специфика планирования структуры капитала корпорации на растущем рынке капитала.

Раздел III.

Корпоративный контроль и стоимость акционерного капитала.

Тема 11. Понятие управления и корпоративного контроля в акционерном обществе

Современная корпорация и ее экономическое значение. Понятие и сущность накопления капитала. Сущность акционерной собственности. Активное и пассивное предпринимательство. Противоречия акционерной собственности. Особенности корпоративного контроля и управления в российских акционерных обществах. Понятие корпоративного контроля, механизмы формирования. Корпоративные интересы и корпоративное управление. Конфликт интересов. Механизм установления корпоративного контроля: основания и способствующие факторы. Формы корпоративного контроля. Структура органов высшего управления в АО.

Понятие корпоративного управления. Корпоративный менеджмент, корпоративное управление и жизненный цикл фирмы. Внутренний корпоративный контроль и реализация интересов собственников корпорации. Корпоративное управление и инвестиционные риски корпорации. Финансовая прозрачность корпорации и стимулы менеджмента. Конфликт краткосрочного и долгосрочного горизонтов роста стоимости акционерного капитала. Корпоративное управление и рыночная стоимость акционерного капитала корпорации: эмпирические исследования.

Внутренний корпоративный контроль и оценка результатов деятельности менеджмента корпорации. Агентские конфликты и проблема вознаграждения управленческой команды. Экономическая прибыль – основа оценки результатов деятельности. Вознаграждение менеджменту и стоимость акционерного капитала. Принципы использования экономической прибыли в системах вознаграждения менеджменту. Принципы использования опционных систем вознаграждения.

Тема 12. Особенности управления и функционирования акционерных обществ

Цели и стратегии развития акционерного общества. Виды корпоративных образований. Субъекты корпоративного контроля. Роль финансовых институтов в установлении контроля. Принципы «демократизация контроля». Ограничения акционерного контроля финансовых институтов. Экономическая сущность финансово-промышленных групп. Механизмы корпоративного контроля. Роль финансового рынка и профессиональных участников фондового рынка в формировании системы корпоративного контроля. Влияние конкуренции на финансовом рынке на процесс установления корпоративного контроля. Концентрация капитала корпораций посредством финансового рынка.

Тема 13. Корпоративные стратегии роста путем приобретения контроля над фирмами: введение в анализ эффективности.

Исторические этапы развития представлений о корпорациях. Механизм целеполагания акционерного общества. Основные стратегии развития корпораций. Рост корпораций и проблема контроля. Виды слияний и поглощений как операций приобретения контроля над фирмой. Способы защиты от враждебных поглощений. Анализ мотивов слияний и поглощений: с позиций теорий эффективности, с позиций диверсификации, с позиций агентской теории. «Вирусная гипотеза». Недружественные поглощения и проблема "безбилетника". Анализ операций покупки контроля с позиций эффектов синергии. Источники и формы синергии в слияниях и поглощениях. Эмпирические исследования мотивов слияний и поглощений: принципы построения, результаты и их интерпретация.

Финансовые аспекты оценки эффективности операций приобретения контроля над фирмами. Принципы построения моделей оценки эффективности операций контроля на основе чистой приведенной стоимости (NPV), скорректированной приведенной стоимости (APV). Особенности анализа покупки контроля на растущих рынках капитала.

Тема 14. Реструктуризация капитала корпорации

Реструктуризация корпорации и проблема контроля. Способы разукрупнения корпораций. Разукрупнения корпораций и проблема передачи контроля. Потенциальные источники создания стоимости в процессах разукрупнения. Эмпирические исследования эффективности процессов разукрупнения. Мотивы выкупа корпорации за счет заемных средств. Способы выкупа корпорации за счет заемных средств: LBO, MBO, EBO. Эмпирические исследования эффективности выкупа корпорации за счет заемных средств.

Реструктуризация капитала финансово-неустойчивой корпорации. Понятие финансово-неустойчивой корпорации. Продажа активов и источники создания стоимости финансово-неустойчивой корпорации. Способы финансовой реструктуризации капитала. Банкротство корпорации и корпоративный контроль. Реструктуризация заемного капитала компании-банкрота. Реструктуризация собственного капитала компании банкрота. Банкротство и его влияние на результаты деятельности корпорации. Принципы построения анализа эффективности реструктуризации на основе метода чистой приведенной стоимости и скорректированной приведенной стоимости (APV).

Тема 15. Нормативная база создания, реорганизации и ликвидации корпораций, правовое положение субъектов корпоративных отношений

Правовые основы создания АО. Способы создания и модели реорганизации АО. Правовые аспекты. Юридический механизм создания. Виды ценных бумаг, правовые основы эмиссии. Юридические полномочия держателей ценных бумаг АО, полномочия общего собрания акционеров. Правовое положение, полномочия и правили избрания совета директоров

Тема 16. Крупные сделки, заинтересованные лица и контроль финансово-хозяйственной деятельности

Понятие крупной сделки, правила и ограничения ее проведения. «Заинтересованность»: понятие, юридическое определение и ограничения с ней связанные. Отчетные документа АО, правило создания и полномочия контрольно-ревизионной комиссии